11月18日，英大安惠纯债债券型基金A类份额发生巨额赎回；

11月19日，建信荣瑞一年定开放债基在第一个封闭期到期后，宣告暂停运作；

11月23日，九泰久嘉纯债3个月定期开放债券型基金发生大额赎回……

受信用债市场的多起违约事件波及，近日多只债券基金公告遭遇大额赎回。除了机构资金撤退以外，部分个人投资者近期受负面情绪影响也纷纷赎回债券基金。#永煤债券违约对股市的长短期影响#

信用债违约频发债市压力山大

11月10日，永煤控股发布实质违约公告称，本应于11月10日兑付本息的“20永煤SCP”因不能按期足额偿付本息，已构成实质性违约。

出于对债券违约的恐慌，永煤控股发行的其他债券和其他煤企发行的债券遭遇众多投资者抛售，多只信用债单周跌幅较大。数据显示，11月9日-13日，“19永煤CP”、“20永煤CP”、“20永煤SCP”、“20永煤SCP”等个债单周大跌超90%；“18工元9A1”、“18豫能化工MTN”、“18豫能化工MTN”、“18紫光04”等个债单周大跌超50%；“13平煤债”跌幅高达18.81%。

而三季报显示，上述出现大跌的个债部分被公募债券基金重仓持有。11月10日，三季度持有“13平煤债”的华泰紫金丰益中短债A/C当日净值跌幅均达到8.74%。

随后的1个交易日，融通岁岁添利、华泰紫金丰利中短债、人保鑫瑞中短债等多只债基出现单日净值跌幅超过3%的现象。

债券市场的动荡明显给债券型基金净值带来回撤影响。东方财富Choice数据显示，截至11月13日，近一个月来，有4只债券型基金净值跌幅超过10%。其中，最大跌幅达13.81%。11只债券型基金净值跌幅超过5%，24只净值跌幅超过3%。

事实上，在近期违约的国企信用债中，从沈阳盛京能源两只存续PPN违约、青海国投永续延期，到华晨私募债违约、紫光集团不赎回“15紫光PPN紫光系”24.5亿美元债券暂停交易，再到福建福晟集团“18福晟02”的本金及利息共计6.31亿元尚未支付利息及回售本金，以及永煤控股的实质性违约等，这些都是一系列超市场预期的违约。

而自“20永煤SCP”违约以来，信用债风暴已愈演愈烈，其后共有76只债券合计规模亿取消发行或推迟发行。

截止11月20日，本月共取消发行或推迟发行债券92只合计规模近亿，这也是今年以来取消发行或推迟发行债券数量和规模都最大的一个月份。

业内认为，当前的信用债违约与经济周期有一定的时滞，经济恢复性增长的条件下反而出现违约并不奇怪。此前，疫情之下国家的政策或使得部分企业的债务问题被掩盖，一部分僵尸企业也得以暂且偷生。一旦政策逐渐回归正常，在自身经营无法很好地改善，或者融资成本提高的背景下，债务到期兑付压力彻底爆发。

与此同时，随着信用风险传导至货币和利率债市场，在债市引发一系列连锁反应。公募基金和保险等产品因踩雷导致债基净值下跌，触发持有人赎回。反过来，债基被赎回又进一步导致利率债和可转债相关资产也一起被抛售。

此外，偏债基金发行失败的案例也再度出现。11月24日，国都证券公告，旗下国都聚和于年8月24日开始募集，截止年11月23日基金募集期限届满，因本基金未能满足基金合同规定的基金备案的条件，故基金合同不能生效。

多基金公告关闭个人申购通道

债券市场的连续波动，已经对债券投资者以及基金等理财产品投资者带来收益上的较大冲击。债券及债基市场避险情绪浓厚，也引发了部分机构投资者赎回债券基金。

业内人士称，当前债券市场缺乏流动性，不仅是违约债券遭到抛售，一些资质较弱的债券可能也要以低于估值的价格才能出售。出于这方面的担忧，加上债券市场处于熊市阶段，部分机构持有人考虑按照目前的净值赎回债券基金。

同时，专业人士表示，如此行情下，一些持有人不够分散的债券基金，单一持有人占比被动超过了50％。根据监管要求，应暂时停止对个人投资者发售基金。

11月以来，已有多只纯债基金宣布暂停个人投资者申购。英大安惠纯债基金发布公告称，11月19日起暂停接受个人投资者对该只基金的申购、转换转入和定期定额投资业务。泰康长江经济带债券、中信建投山西国企债等纯债基金也相继对个人投资者临时关闭了申购通道。

另一部分债基则选择暂停大额申购，仅11月23日、11月24日两天，国泰信用互利债券、中加丰润纯债、德邦锐乾债券等近10只债基暂停大额申购。

沪上某基金分析人士表示，部分债券基金此时限制大额申购，表明前期投资者赎回较多，基金公司不得已限制大额申购。

近期债市投资机会如何？

数据显示，截至11月16日，今年以来共有只信用债触发违约，涉及金额合计.56亿元。最近两年违约的信用债金额均超过亿元，年为.04亿元，年为.61亿元。自年以来，从一开始的中小民企到最近出现的AAA评级国企，信用债市场违约现象愈发频繁。

而基于本轮信用债违约背景，国企的信用已经受到明显冲击，投资者的情绪面难掩恐慌，这将明显增加公募基金等资管机构对债券资产管理的难度。

根据三季报数据，公募基金三季度净赎回主要集中在固收类基金，赎回最多的是债券基金，净赎回.40亿份，赎回比例高达10.92%

某基金公司营销人士表示：“最近我们客服接到很多投资者电话，大家很关心所持有的债基有没有‘踩雷’违约债券，尤其是当债基净值出现下跌的时候，这种担忧更甚。从数据来看，最近债基确实遭遇了不少赎回。”

业内人士认为，本轮由地方国企违约引发的风暴对债市流动性的冲击会持续一段时间，对信用定价乃至金融资产持有者冲击巨大。但经过此轮洗礼后，不合格的债券发行人也将会被清退。

而在11月21日，“金融委”也召开相关会议，研究规范债券市场发展、维护债券市场稳定工作，表态严查“逃废债”。多位分析人士也指出，未来，随着监管措施不断落地与宏观经济进一步向好，中国债券市场总体稳健向好的格局不会发生改变。

银华基金表示，未来信用风险定价有望更为市场化，而公募基金等专业化机构在信用研究与定价能力方面的优势将得到更明显体现。

接下来，债券市场的投资机会如何？

联储资管资深市场专家黄珩认为，由于目前债市处于熊市初期阶段，且疫情仍未彻底消除，再加上PPI等各项指数刚刚企稳，央行短期立马扭转货币政策概率不大，除非出现其它黑天鹅事件，否则利率也无较大的下行空间。整体来看，当前背景下，纯债券型基金投资价值不大。不过，虽然目前债市情绪忧心忡忡，但大概率不会出现集中违约情况。

高级经济师、金融学博士卜振兴认为，总体来看，随着利率逐步恢复正常水平，只要后续利率不出现短期大幅度的上行，债券的配置价值会逐步显现。债券违约事件频发对资产管理机构提出了更高的要求，这也是一个市场逆向选择的过程。

招商基金固定收益投资部副总监马龙表示，短期视角来看，市场不可避免会有对信用债的避险情绪，高等级和低等级债券的利差将进一步拉大，出现分化行情，弱资质的主体和个券影响较大。中长期视角来看，结合当前的静态票息来说，债券的配置价值较大。

华夏基金首席策略分析师轩伟认为，当市场短期负面情绪释放后，债券市场或迎来阶段性交易机会，也为债券类新基金建仓带来有利时点。

长安基金表示，部分违约事件引发市场情绪波动并导致债券价格下跌，这种非理性下跌在市场负面情绪得以消化后仍会回归理性，回归基本面。只要企业本身没有问题，债券的自身价值最终还会体现。在做好风险评估、深度研究的基础上，当前正是低价配置优质信用债的良机。（来自中国证券网、国际金融报、新经济e线）

风险提示：本文仅用于分享市场信息，不作为投资依据。市场有风险，投资需谨慎。