越挫越勇真英雄、知耻后勇有新生！

作者：叶问

编辑：杨爱国

风品：李玉

来源：铑财——铑财研究院

中东“土豪”出手，腾讯却要走了。第一大机构股东异位背后，蔚来汽车价值底色、发展前景到底咋样？

6月20日晚，蔚来宣布获得阿布扎比投资机构总计约11亿美元的战投。其中，蔚来向阿布扎比投资机构定向增发，金额7.亿美元，预计最终正式交割时间7月初。同时阿布扎比投资机构与腾讯关联方签署了股份转让协议，前者将向后者购买蔚来约3.6亿美元股份。

据年财报，腾讯所控制的多个平台合计持有蔚来1.64亿股，持股比约9.7%。而交易完成后，阿布扎比投资机构持股比约7.0%，超越腾讯成为第一大机构股东。

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毛利率1.5%、亏额新高

销量环降、规模效应何时来？

LAOCAI

对于此番交易，市场多有积极评价。除股权投资外，最大看点集中在业务层面。不少舆论认为，凭借阿布扎比投资机构的中东影响力，将给蔚来出海打开增量空间。

这的确是个诱人话题。

目前，蔚来海外程度并不高，仅挪威有少量业务布局。在德国、荷兰、丹麦、瑞典四国只提供租赁服务，不直接销售。更多发展的是换电业务，援引中国证券报报道，蔚来计划加大对欧洲的能源业务，预计到年，蔚来将在海外市场建设座换电站，且这些换电站大部位于欧洲，以服务德国等市场。

若能开辟新市场，无疑一个重大利好。尤其于当下的蔚来而言，背负亏损重压、毛利率和交付量下滑。面对近在眼前的危机，亟需新曲线提振内外士气。

截至年底，蔚来现金储备亿元。看似丰润，却架不住咄咄亏态：当年收入.亿元，同比增长36.3%；净亏.亿元，同比增长.4%，创下亏额新高。

年至年，归母净利-56.11亿元、-.7亿元。越卖越亏，肯定不是一个好信号，拷问企业的盈利能力、专业化精细化水平，规模效应何时来、是否陷入规模陷阱？

进入年，依然没有改观，一季度再亏48.04亿元，上年同期为18.03亿；毛利率1.5%，较去年同期的14.6%堪称大变脸。营收虽连续四季突破百亿，达到.8亿元，同比仅增7.7%，低于市场预期。

要知道，同期理想汽车营收高达.9亿元，同比增长96.5%。净利9.3亿元，且是连续两季度盈利。小鹏汽车营收虽只有40.3亿元，亏损却仅为23.4亿元。曾经三剑客“大哥”是否已有掉队之忧。

不算刻意危言。截至一季报，蔚来现金储备降至亿元。短短三月减少了近80亿现金。烧钱底气有多足，还能烧多久呢？

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